配资网站 财信沟通评3月CPI和PPI数据：二季度详尽通胀指数大致率参预负增长

二季度详尽通胀指数大致率参预负增长

2023年3月CPI和PPI数据点评

文 财信沟通院 宏不雅团队

伍超明  李沫

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中枢不雅点 

一、鲜菜和油价株连CPI同比涨幅回落，干事需求有所复原。食物方面，猪肉价钱环比延续负增长，但低基数对其同比增速酿成撑捏，猪肉对CPI同比的正向拉行为用小幅擢升；受天气转暖供给加多影响，鲜菜价钱季节性下降，导致CPI同比下降约0.2个百分点。非食物方面，受高基数和国外需求放缓影响，油价株连非食物价钱同比增速回落0.3个百分点，但管奇迹需求有所复原，中枢CPI低位小幅回升，预测过去管奇迹持续复原可期。

二、预测4月份CPI约增长0.3%，二季度为全年低点。一是预测4月食物价钱环比降幅基本不变；二是上半年猪肉将持续对CPI酿成正向拉动，但力度偏弱；三是预测非食物价钱呈逐渐回升态势；四是4月份CPI翘尾身分较3月份回落0.4个百分点。

三、翘尾身分是PPI降幅扩大主因，国内需求复原撑捏增强。3月PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-2.5%，其中翘尾身分较上月回落约1.1个百分点，PPI环比持续捏平。分行业看，基建联系和部分中卑劣行业价钱环比正增长，标明国内需求有所复原；原油、有色金属等入口依赖型行业价钱环比负增长，裸暴露输入性通胀压力有所放松。

四、预测4月PPI增长-3.3%足下，降幅持续扩大，二季度为全年低点。一是4月份PPI翘尾身分较3月份回落0.6个百分点足下；二是基建需求开释对工业品价钱酿成撑捏，但地产负向株连短期难消；三是受高基数和地缘政事风险影响，上半年原油价钱同比降幅或持续扩大，对PPI酿成压制。

五、包括CPI和PPI在内的详尽通货扩张指数，3月份运转由正转负，但通盘一季度仍为正增长，预测二季度负增长是大致率事件。

正文

事件：2023年3月份寰宇住户破费价钱指数（CPI）环比下降0.3%，同比高潮0.7%，涨幅较上月回落0.3个百分点；工业坐褥者出厂价钱指数（PPI）环比增长0%，同比下降2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点。

一、鲜菜和油价株连CPI同比涨幅回落，预测4月份CPI约增长0.3%

鲜菜价钱季节性下降致食物价钱小幅回落。3月食物价钱环比降幅收窄0.6个百分点至-1.4%，同比涨幅回落0.2个百分点至2.4%，影响CPI高潮约0.43个百分点，较上月回落约0.05个百分点（见图1）。其中，受供给弥散及需求回落影响，猪肉价钱环比降幅收窄7.2个百分点至-4.2%，价钱延续回落态势，但受昨年同时基数走低影响，同比涨幅扩大5.7个百分点至9.6%，对CPI同比的拉行为用较上月擢升0.06个百分点；受天气转暖、阛阓供应加多影响，鲜菜价钱环比降幅扩大2.8个百分点至-7.2%，鲜菜价钱同比降幅扩大7.3个百分点至-11.1%，其对CPI同比的拉行为用较上月回落约0.19个百分点（见图2-3）；其他主要食物价钱环涨跌幅基本在-0.1-0.4%之间，价钱举座褂讪，对CPI同比的影响变化不大。

油价株连非食物价钱回落，但干事价钱有所回升。3月非食物价钱同比高潮0.3%，较上月回落0.3个百分点，续创2021年3月份以来新低（见图1），对CPI同比的拉行为用较上月回落0.27个百分点。非食物价钱里面呈现如下几个特征：一是跟着疫情影响消退，干事需求复原对价钱的撑捏作用有所增强，如3月份干事价钱高潮0.8%，较上月扩大0.2个百分点；二是受高基数和国际油价下降共同影响，3月份交通和通讯价较上月回落2.0个百分点至-1.9%，对非食物价钱由拉行为用转为株连作用。

管奇迹开发撑捏中枢CPI回升，但涨幅还是疲弱。3月剔除食物和原油的中枢CPI同比增长0.7%，较上月擢升0.1个百分点，仍处于“零时期”（见图5），反应出管奇迹开发对中枢CPI的撑捏作用增强，但住户需求复原还是偏慢，中枢CPI捏续低迷。往后看，跟着国内疫情基本达成，过去破费场景放开将对管奇迹需求复原酿成提振，中枢CPI企稳回升是大致率事件，但住户破费需求的复原仍靠近逶迤和不细目性，预测短期中枢CPI开发斜率偏缓。

预测4月CPI同比增长0.3%足下。一是预测4月食物价钱环比降幅基本捏平于3月。把柄农业部数据，放肆到4月10日，28种要点监测蔬菜、7种要点监测生果、猪肉价钱环比增速永诀为-5.7%、0.4%、-3.8%，蔬菜价钱跌幅收窄，猪肉价钱降幅略有扩大，鲜果价钱涨幅回落，预测4月份食物环比降幅或基本捏平于3月份。二是预测跟着疫情对猪肉需求扼制作用放松，过去猪肉价钱有望趋于褂讪，加上2022年上半年猪肉基数偏低，预测上半年猪肉将持续对CPI酿成正向拉动，但力度偏弱；三是管奇迹需求复原对中枢CPI酿成撑捏，但高基数下动力或捏续株连非食物，加上住户破费需求复原仍在途中，预测短期非食物价钱延续逐渐回升态势；四是4月份CPI翘尾身分较3月份回落0.4个百分点（见图6）。

二、翘尾身分是PPI降幅扩大主因，预测4月PPI增长-3.3%足下

3月份工业坐褥者出厂价钱（PPI）同比下降-2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点（见图7），其中翘尾身分回落约1.1个百分点，是PPI同比降幅扩大主因，而受国内经济加速复原但国外经济衰竭预期增强共同影响，PPI环比持续捏平。其中，坐褥而已和生存而已永诀同比下降-3.4%和增长0.9%，永诀较上月回落1.4和0.2个百分点，前者受基数效应影响回落幅度较高。从环比看，坐褥而已环比略降，生存而已环比由负转为捏平。具体细项中，采掘和原材料工业价钱环比均回落，裸暴露国外输入性通胀压力趋于放松；加工工业、穿戴、一般日用品环比均由负转正，裸暴露受益于国内需求复原，上中卑劣价钱传导作用有所增强（见图8）。

从行业看，基建联系和部分中卑劣行业价钱高潮，输入性通胀压力有所放松。一是受紧要技俩开工建立鼓励，玄色金属矿采用业、有色金属矿采用业、玄色金属冶真金不怕火及压延加工业等行业价钱环比增速均持续擢升，而煤炭开采行业价钱受天气转暖需求季节性回落影响价钱环比持续为负（见图9）；二是受地缘政事风险仍大和国外衰竭预期增强影响，本月输入性通胀压力昭着放松，如石油和自然气开采业、石油煤炭偏激他燃料加工业入口依赖度较高行业出厂价钱环比均负增长；三是贪图机通讯和其他电子诱骗制造业、酒饮料、纺织业等中卑劣行业价钱环比转正，但农副食物、汽车制造业、食物制造等行业价钱持续为负。

预测4月份PPI增长-3.3%足下。一是4月份PPI翘尾身分较3月份回落0.6个百分点足下（见图10）；二是国内基建、地产需求开释将对国内订价商品价钱酿成一定撑捏，但短期地产或仍为负向株连；三是受地缘政事风险仍大和寰球衰竭预期放松影响，巨额商品价钱举座或呈轰动走势，但受基数走高影响，上半年原油价钱对PPI的株连作用大致率有所增强。

三、预测短期PPI和CPI负剪刀差将持续扩大，对工业企业利润的撑捏或有所放松

PPI和CPI剪刀差在一定进度上反应了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，往往意味着企业利润和经济动能的捏续开发，反之则违犯（见图11-12）。疫后本轮PPI和CPI剪刀差资格了扩大-收窄的经过，扩大阶段主若是由上游原材料加价驱动的，结构性特征显赫，不是全面性加价，对应的下降阶段主若是由高基数主导，国内需求复原带动的价钱高潮尚不昭着。在国内需求复原偏弱的情况下，中卑劣行业治愈老本智力还是较弱，导致上游原材料高潮对中卑劣利润的挤占作用偏强，进而压制中卑劣企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的复原。

3月份PPI和CPI的剪刀差由上月-2.4%变为-3.2%，两者负剪刀差有所扩大，预测短期内PPI降幅将持续扩大，加上管奇迹开发对CPI酿成撑捏，短期两者负剪刀差或持续扩大，对工业企业利润的撑捏或有所放松。

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